一. 钢铁行业概述

二. 钢铁相关政策的影响

三. 中国钢铁发展现状、趋势及前景预测

四. 钢铁产业链分析

五. 标杆企业

目录

二、钢铁相关政策的影响

（一） 宏观政策取向  

经济增长目标时隔两年再度下调：2019年国内经济增长目标定为6%-6.5%，为时隔两年之后首次下调经济增长目标区间。

下调经济增长目标主要是考虑到当前经济下行压力依然较大，18年4季度GDP同比增速降至6.4%，为2009年二季度以来新低；而1-2月份高频指标显示经济总体依然偏弱。

另一方面，也是国内经济由高速增长向高质量发展转变的客观需要，在不搞大水漫灌强刺激的背景下，下调经济增长目标有利于增强宏观调控的灵活性。

不过，2016年以来的实际经济增速一般会高于增长目标下限，因此我们认为今年实际经济增速可能在6.2%左右。

从GDP和粗钢表观消费的关系来看，按照19年GDP增速6.2%估算，对应粗钢表观消费量下滑的理论值为4132万吨，对钢材市场影响偏利空。

货币政策仍有边际宽松空间：2019年政府工作报告仍延续稳健货币政策要松紧适度的提法，但删去了“保持中性”的表述，并强调运用存款准备金率、利率等数量和价格手段有效缓解民营和中小企业融资难、融资贵等问题，预计未来央行将通过定向降准，降低MLF利率等方式释放长期资金，并向实体企业进行疏导。

总的来说，2019年宽货币有望向宽信贷转化。企业流动性的好转可能会提振其投资积极性，进而支撑PPI企稳，对钢材市场影响偏多。

（二） 钢材供给的影响  

供给侧改革淡化，兼并重组和存量置换或成未来行业趋势：2019年政府工作报告对供给侧改革有所淡化，主要工作任务的第一项由18年的“深入推进供给侧结构性改革”变成了“继续创新和完善宏观调控，保持经济运行在合理区间”。

2015年以来推行供给侧改革极大的改善了中上游企业的经营状况，但同时也导致了大量下游企业成本提高，利润被压缩，故今年的供给侧改革重点转向了“降成本”方面。

就钢铁行业来说，今年政府工作报告中未提及钢铁去产能量化指标，主要是由于经过2016-2018年3年的去产能，累计已经削减钢铁产量1.55亿吨，超额完成了“十三五”期间压减粗钢产能1-1.5亿吨的任务。

表明2019年钢铁行业的工作重点转向结构的调整，即通过产能置换，兼并重组等方式以达到去产能和提高行业集中度的目的，行政性去产能可能将告一段落。

环保限产将延续去年四季度以来的边际放松态势：在污染防治方面，今年政府工作报告提出了二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%，重点地区细颗粒物(PM2.5)浓度继续下降，这一目标与去年相同。

但今年同时强调，对需要达标整改的给予合理过渡期，避免处置措施简单粗暴、一关了之。

2019年我们认为治理环境污染的大方向不会改变，但在执行力度方面可能更多会延续2018年四季度以来边际放松的态势。

（三） 钢材需求的影响  

房地产将延续“因城施策”基调：2019年，国内房地产投资的下行已经成为一致预期。

从政府工作报告中的表述来看，今年对房地产行业的要求更多强调落实城市主体责任，促进房地产市场平稳健康发展，这基本延续了去年四季度以来“因城施策，分类调控”的基调。

而报告中未提及“房住不炒”，则表明之前的房地产调控可能已经初见成效，未来可能更多以“稳地价、稳房价和稳预期”为主。

对于2019年房地产投资，我们维持年报中的判断，预计增速将回落至5%附近，不过其下行压力可能主要体现在下半年，主要是由于当前房地产在建面积依然很大，即使新开工面积有所回落，施工面积的回升仍能支撑螺纹钢需求。

另外，随着更多城市“一城一策”的落地，也将会对房地产投资的下行形成对冲。

基建投资大概率回升，但幅度或低于市场预期：2019年政府工作报告中将财政赤字率上调0.2个百分点至2.8%，地方转向债规模增加8000亿元至2.15万亿元，基建投资托底经济的意图明显。

但由于地方债务问题，其实际增速可能低于市场预期；我们看到今年的公路、水运投资目标仍为1.8万亿元，与去年目标持平。

铁路投资目标8000亿元，与去年政府工作报告中目标7320亿元相比有所上调，但考虑到去年中该目标已经上调至8000亿元，以及实际完成8028亿元，其力度也低于市场预期。

因此，我们认为，2019年基建投资将会有所回升，但恢复到2015、16年水平的可能性不大，预计全年增速可能在10%左右。

另外，一般房地产投资增速与螺纹钢月度均价有较为明显的正相关关系，而基建投资增速则更多呈现负相关关系，表明基建投资以往更多起到托底的作用，一般不足以改变螺纹钢震荡下行的趋势。

中期制造业投资回升概率较大：2018年四季度以来，工业品价格大幅下行，导致工业企业利润明显收缩，受此影响，预计短期内制造业投资可能会呈现稳中趋缓态势。

但当前国家对制造业的支持力度不断加大，本次政府工作报告中提出推动传统产业改造提升，并将固定资产加速折旧优惠政策扩展至全部制造业领域。

另外，根据相关机构测算，本次增值税率下调3个百分点，制造业税负下降最为明显，这些因素将会促进制造业企业盈利的回升。

对于钢铁行业来说，若制造业景气度回升，将会提振板材需求，因此中期可以关注卷螺价差远月合约是否存在强弱逆转的可能。　　

（四） 增值税下调的影响  

今年政府工作报告的最大两点在于减税降费，其中将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，并大幅降低企业的社保费用负担，减税降费的总规模达到2万亿元。

对于钢铁行业而言，增值税的下调有利于改善企业的盈利能力，并有助于钢铁行业的去杠杆。

按照2018年数据，通过投入产出表法测算，增值税下降3%，将导致行业增值税额减少582.42亿元，相应企业利润增加198.02亿元，相当于吨钢利润增加21元/吨，若考虑城建税和教育费附加等因素，利润可能增加更多，不过考虑到今年矿石供应整体收缩，加之钢材需求走弱，下调增值税可能不足以改变钢铁行业利润整体缓慢下行的态势。

对于价格的影响，由于大宗商品价格包含增值税，从商品流通角度讲利空大宗商品价格，而降税消息公布当天盘面的走势也反应了这一预期。

而对于现货而言，具体价格的下调幅度则取决于企业在产业链中的议价能力，考虑到板材类企业规模较大，且多以直供贸易方式为主，因此，此次降税预计对建材的影响大于板材。

总的来说，从政府工作报告相关内容来看，2019年钢材供需可能会由18年的基本平衡转为相对宽松，钢材价格将呈现宽幅震荡，重心下移的态势，但货币政策边际宽松以及一些临时性的限产政策可能会改变钢价的运行节奏。

分品种来看，考虑到政府对制造业的扶持力度加大及国内需求加大，下半年制造业景气度将回升，届时卷螺价差远月合约强弱可能会发生逆转，建议关注相关投资机会。

另外，下调增值税有助于改善钢铁企业盈利，但考虑到今年矿石供应整体收缩，加之钢材需求走弱，下调增值税可能不足以改变钢铁行业利润整体缓慢下行的态势，故逢高沽空螺矿比仍可作为中期投资策略关注。

钢铁行业即将迎来的六大机遇

机遇1：新型城镇化建设

我国积极推进新型城镇化建设

中国在改革开放30年时间当中，城市空间大为扩大。但是，空间城市化并没有相应产生人口城市化。

中国有2.6亿农民工，户籍问题把他们挡在了享受城市化成果之外，他们是被城镇化、伪城镇化的。

我国2016年城市化率达59.58%，但在全球范围内尚处于较低水平，我国城市化率未来尚有较大的提升空间。

党的十八大明确提出了“新型城镇化”概念。中央经济工作会议指出，城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在，要积极引导城镇化健康发展。

新型城镇化离不开钢材的需求

不同于大规模投资刺激的短期作用，新型城镇化将在较长一段时期，为钢铁产业转型升级和结构调整提供重大历史机遇，其影响将在中长期逐步显现：

首先，城镇化建设拉动建筑用钢需求，尤其是螺纹钢、线材、圆钢、盘螺等建筑钢材的需求。

其次，农机装备用钢市场前景广阔。

农村的乡镇基础设施建设，例如公路、桥梁、水利、电力和住宅等，对钢材的需求极大。

其品种主要有型钢、板材、管材、轴承用钢、冷弯型钢等。 

其三，农业转移人口市民化刺激住宅和家电行业用钢需求释放。

机遇2：“一带一路”的拉动

“一带一路”战略

“一带一路”（英文：The Belt and Road，缩写B&R）是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称。

它将充分依靠中国与有关国家既有的双多边机制，借助既有的、行之有效的区域合作平台，旨在借用古代丝绸之路的历史符号，高举和平发展的旗帜，积极发展与沿线国家的经济合作伙伴关系，共同打造政治互信、经济融合、文化包容的利益共同体、命运共同体和责任共同体。

“一带一路”对中国钢铁行业的影响

随着“一带一路”建设推进，我国钢铁企业海外投产规模将翻倍增长。

“一带一路”下中国钢铁的国际产能合作，时间跨度上分为两个阶段：

? 在较近的一个阶段，产品出口是重要形式。

国内已经投建了大规模的钢铁项目，该部分多为一次性投入，为避免资源闲置，在充分发挥国内钢铁装置产能得同时，收回建设成本，还需考虑与国际产能合作。

? 未来较远的一个阶段，随着沿线国家开始落实“进口替代”政策，产能转移是主流。

我国企业将会介入和当地企业进行联合生产，从而实现中国钢铁产能的全球化布局。

机遇3：国企改革驱动

国企改革纲要

国有企业改革是中央实施做强做大国有企业方针的重大战略步骤，推进国有企业改革，要有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济竞争力，有利于放大国有资本功能。

国有企业改革的中心环节和核心内容是建立现代企业制度，通过去产能，坚持市场倒逼；增强国有企业活力，提高国有企业的经济效益。

党的十八大报告指出：“要毫不动摇巩固和发展公有制经济，推行公有制多种实现形式，深化国有企业改革，完善各类国有资产管理体制，推动国有资本更多投向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，不断增强国有经济活力、控制力、影响力”。

国企改革对钢铁行业的影响

A. 推进合理布局 :

作为负有国有资本保值增值功能的钢铁企业，更为注重合理布局，减少重复投资。

B. 优化产业格局 :

通过并购、重组、联合等方式，优化产品结构，将龙头企业做大做强，提升钢铁行业集中度。

宝钢与武钢合并重组的案例

?宝钢股份将吸收合并武钢股份，自交割日起，武钢有限的100%股权由  宝钢股份控制。

? 合并后的上市公司有望成为全球钢铁上市公司中粗钢产量排名第三的“巨无霸”。

? 两家公司的重组被寄予厚望。

二者合并后将对其同质化产线进行优化，调整产能结构，减少产能重复投资，盘活存量产能资产，并不断扩大独有和独特优势产品市场份额。

机遇4：国防建设需求

国家安全战略升级

? 中国正处在由世界大国迈向世界强国的过程中，在国际事件中的话语权也日趋提高。

另一方面，随着海外利益不断拓展、岛礁主权争端日益频繁以及美国战略中心重返亚太，我国面临的国家安全威胁比以往更加紧迫。

? 新一届政府上任后我国的国家安全战略逐步升级，表现在方针更加积极强硬；手段更加多样化和系统性；重心逐步由陆地向海洋延伸。

国防军费开支增长

?中国 2018年军费占GDP 的比例为1.28%， 2019年预算占GDP 比例为1.37%。

在全球主要国家中仅略高于日本，显著低于美国和俄罗斯的4.4%。

美国从1988年到2015年，国防经费占GDP的比例平均为3.95%。

? 未来随着军队编制改革、科研投入持  续增长、新老装备更新升级以及人员训练强度加大，国防开支有望进一步提升。

军工改制政策开始

?  为鼓励经营责任制，充分发挥科研人员的创新动力，军工科研院所改制将是军工领域下一步资本运作的重点。

政府先后出台各种政策文件，为军工科研院所改制指明了方向。

? 《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中指出推动军民融合深度发展，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。

国防建设对钢铁行业的影响

? 国防建设对钢铁需求巨大，尤其是高端钢铁产品。

? 加强国产化研发，提升基础材料(如高端不锈钢等)、战略材料(如高温合金、稀土材料等)国产化率，实现进口替代。

抓住前沿新材料领域，如石墨烯、3D打印等新材料，在这类细分产业中深耕，将企业做大做强。

机遇5：民众环保意识与政府环保力度加强

公众环保意识增强

最新一项调查显示，我国公众对环境问题的重视程度日益提高，环境保护意识进一步增强，自觉参与环保活动的人数较前几年也有很大增长。

我国公众对环境问题非常关注，有65%的被调查者认为，环境污染是当前世界面临最重要的问题，98%的被调查者曾参与环境问题的讨论和环境保护活动，31%的人表示愿意积极参与环境保护活动。

政府环保政策出台

从2015年开始，国家开始加大环保治理力度，2016年开始爆发，这一年中“土十条”“危废名录”、“排污权改革”、“环保税”等各大领域层面的立法工作都在顺利推进，收获颇丰。

2017-2018年，已经实现了中央环保督查全覆盖，适时组织开展督查“回头看”。持续推进大气污染治理，完善大气环境管理制度，推进部署03污染防治等工作。

企业环保装备升级

环境保护部要求各地全面加强对钢铁行业的环境监管，加大处罚力度，推动钢铁行业主要污染物的全面达标排放。

对污染物排放持续超标的钢铁企业、依法采取按日连续处罚、责令限制生产或停产整治等措施。

随着环保的日趋严峻，也会影响部分钢铁产量，同时也会驱动节能环保设施升级改造。

机遇6：大数据技术升级

A. 大数据应用于流程制造，可提高各环节管控水平。

B. 大数据应用于钢材运输，可有效提升资源分配。

C. 大数据应用于营销管理，可将利益利润最大化。